MicroStrategy-oprichter Michael Saylor heeft opnieuw gehint op een aankomende Bitcoin-aankoop, nadat zijn bedrijf vorige week semi-maandelijkse dividenduitkeringen heeft voorgesteld. Het bedrijf heeft sinds oktober 2020 €1,5 miljard opgehaald specifiek voor Bitcoin-acquisities en houdt momenteel 226.500 BTC in bezit ter waarde van €14,4 miljard.
De timing van Saylors uitspraken valt samen met een koersdaling van Bitcoin naar €63.589, een daling van 0,6% in 24 uur. Voor een bedrijf dat zijn hele strategie op Bitcoin heeft gebaseerd, bieden koersdalingen traditioneel aankoopkansen die het management actief benut.
Dividendstrategie als financieringsmechanisme
MicroStrategy kondigde afgelopen dinsdag aan dat het bestuur semi-maandelijkse dividenduitkeringen overweegt in plaats van de huidige kwartaaluitkeringen. Chief Financial Officer Andrew Kang stelde tijdens een analystencall dat deze verandering "operationele flexibiliteit" zou bieden voor toekomstige Bitcoin-investeringen.
Het voorstel is opmerkelijk omdat MicroStrategy sinds 2020 geen dividenden heeft uitgekeerd, maar alle beschikbare middelen heeft gebruikt voor Bitcoin-aankopen. De laatste grote aankoop vond plaats in november 2024, toen het bedrijf voor €850 miljoen aan Bitcoin kocht tegen een gemiddelde prijs van €48.000 per coin.
Analisten van Bernstein Research wijzen erop dat semi-maandelijkse dividenden MicroStrategy in staat stellen om sneller te reageren op koersschommelingen. "Hun huidige strategie vereist bestuursstemming voor elke grote Bitcoin-aankoop. Kortere dividendcycli creëren meer beslismomenten", aldus analist Mark Palmer.
Saylors Bitcoin-timing onder toenemende druk
Michael Saylor heeft zich de afgelopen jaren geprofileerd als de meest vocale Bitcoin-voorstander in corporate America. Zijn timing van aankopen staat echter onder toenemende druk van aandeelhouders die meer consistentie eisen in de uitvoering van de Bitcoin-strategie.
MicroStrategy's aandeel heeft sinds januari 2024 12% verloren, terwijl Bitcoin in dezelfde periode 8% steeg. Deze underperformance frustreert aandeelhouders die verwachtten dat het bedrijf zou meestijgen met Bitcoin's bull run.
Het probleem ligt in de volatiliteit van MicroStrategy's premie ten opzichte van zijn Bitcoin-holdings. Toen Bitcoin in maart 2024 een all-time high van €68.000 bereikte, handelde MicroStrategy op een premie van 180% boven zijn nette Bitcoin-waarde. Die premie is inmiddels gezakt naar 45%, wat wijst op afnemend vertrouwen van institutionele investeerders.
"Saylor's geloofwaardigheid hangt af van zijn timing", stelt cryptocurrency-analist Dylan LeClair van 21st Paradigm. "Elke grote aankoop op een lokale top schaadt het vertrouwen van institutionele investeerders in zijn strategie." De laatste drie Bitcoin-aankopen van MicroStrategy vonden plaats binnen twee weken na lokale koerstoppen, wat vragen oproept over het market timing vermogen van het management.
Historische performance toont gemengde resultaten
Een analyse van MicroStrategy's Bitcoin-aankoopstrategie sinds 2020 toont gemengde resultaten. Het bedrijf kocht zijn eerste Bitcoin in augustus 2020 tegen €9.500 per coin, een investering die inmiddels 570% is gestegen. Echter, latere aankopen in 2021 en 2022 lieten minder spectaculaire rendementen zien.
De grootste aankoop in januari 2022 ter waarde van €1,2 miljard tegen een gemiddelde prijs van €35.000 staat nog altijd 82% in de plus. Maar aankopen in april 2022 tegen €38.000 leverden slechts 68% rendement op, terwijl Bitcoin-early adopters in dezelfde periode meerder honderden procenten winst maakten.
Deze cijfers tonen aan dat timing cruciaal blijft, zelfs bij een asset die op lange termijn consistent stijgt. MicroStrategy's model werkt vooralsnog, maar de marges worden smaller naarmate Bitcoin volwassener wordt en minder explosieve groei vertoont.
Nederlandse institutionele interesse groeit gestaag
Ondertussen groeit de interesse van Nederlandse institutionele partijen in Bitcoin-exposure via bedrijven als MicroStrategy. ABP, het grootste pensioenfonds van Nederland, heeft in Q4 2023 voor het eerst posities genomen in Amerikaanse Bitcoin-aanverwante aandelen, waaronder een substantieel belang in MicroStrategy.
"Nederlandse pensioenfondsen zoeken indirecte Bitcoin-exposure omdat directe aankoop nog altijd beleidsmatig lastig is", verklaart Rabobank cryptocurrency-specialist Emma de Jong. Het fonds heeft €180 miljoen geïnvesteerd in een mandje van Bitcoin-gerelateerde aandelen, waarbij MicroStrategy 23% van de weging vertegenwoordigt.
Deze trend spreidt zich uit naar andere Europese institutionele beleggers. Zwitserse verzekeraars en Duitse pensioenfondsen volgen een soortgelijke strategie, waarbij zij via proxy-investments exposure krijgen tot Bitcoin zonder direct cryptocurrency te hoeven bezitten.
Concurrentie in corporate Bitcoin adoptie
MicroStrategy pioniert weliswaar in corporate Bitcoin treasury management, maar krijgt steeds meer concurrentie van andere bedrijven die soortgelijke strategieën overwegen. Square (nu Block) houdt 8.027 Bitcoin, Marathon Digital bezit 26.200 Bitcoin, en Tesla bezit nog altijd 9.720 Bitcoin ondanks de verkoop van 75% van zijn holdings in 2022.
De ontwikkeling toont aan dat MicroStrategy's model van corporate Bitcoin treasury management internationale navolging krijgt, maar ook dat de strategie niet voor elk bedrijf duurzaam blijkt. Tesla's verkoop in 2022 zette vraagtekens bij de operationele haalbaarheid voor bedrijven die Bitcoin als treasuryasset gebruiken maar tegelijkertijd cashflow nodig hebben voor bedrijfsvoering.
Nieuwe toetreders tot de corporate Bitcoin space, zoals software-ontwikkelaar Metaplanet uit Japan, kopiëren MicroStrategy's model maar op kleinere schaal. Dit vergroot de vraag naar Bitcoin uit corporate treasuries, wat potentieel prijsopdrijvend kan werken.
Markt reageert afwachtend op aankoopsignalen
De markt reageert inmiddels genuanceerder op Saylors aankoopgerelateerde uitspraken dan in eerdere jaren. Waar zijn tweets in 2020 en 2021 directe koersstijgingen veroorzaakten, lijken investeerders nu eerst concrete aankopen af te wachten voordat zij hun posities aanpassen.
Deze verschuiving wijst op een meer volwassen markt die minder beïnvloedbaar is door individuele market makers, hoe invloedrijk zij ook mogen zijn. Coin Metrics data toont aan dat de correlatie tussen Saylor's publieke uitspraken en Bitcoin's koersbeweging is gedaald van 0,78 in 2021 naar 0,23 in 2024.
Als Saylor daadwerkelijk koopt bij de huidige koers van €63.589, is dat zijn eerste aankoop onder de €65.000 sinds mei 2024. De vraag blijft of hij wacht tot Bitcoin verder daalt, of dat zijn eigen aankondigingen de koers juist omhoog duwen voordat hij daadwerkelijk kan inkopen tegen de gewenste prijsniveaus.
