MicroStrategy heeft voor $2,54 miljard aan Bitcoin gekocht in wat hun derde grootste aankoop ooit is. Het softwarebedrijf bezit nu meer Bitcoin dan BlackRock's spot-ETF en houdt meer dan 800.000 BTC ter waarde van ongeveer $60 miljard vast.
De aankoop vond plaats tussen 1 en 21 april, waarbij het bedrijf 33.865 Bitcoin toevoegde aan hun reserves tegen een gemiddelde prijs van $75.000 per Bitcoin. Met de huidige Bitcoin-koers van $75.681 zit MicroStrategy's totale Bitcoin-positie nu op 822.047 BTC, verworven voor een totaal van $37,5 miljard.
Financiering via converteerbare obligaties
CEO Michael Saylor financierde deze aankoop door $2,6 miljard op te halen via converteerbare obligaties. Deze obligaties, uitgegeven in maart, hebben een rente van slechts 0,625% en kunnen worden omgezet in aandelen MicroStrategy tegen een prijs van $2.150 per aandeel. Dat is 55% hoger dan de koers ten tijde van uitgifte.
De structuur toont hoe Saylor goedkoop geld gebruikt om Bitcoin te kopen. Investeerders accepteren een lage rente omdat ze meeprofiteren als MicroStrategy's aandeel stijgt door Bitcoin-koerswinsten. Het is een constructie die alleen werkt zolang Bitcoin blijft stijgen.
Volgens Bitcoin Treasuries bezit MicroStrategy nu 3,9% van alle Bitcoin die ooit zal bestaan. Hun gemiddelde inkoopprijs ligt op $45.639 per Bitcoin, wat betekent dat hun positie momenteel $30 miljard winst toont.
Voorbij BlackRock's ETF-reserves
Met 822.047 Bitcoin overtreft MicroStrategy nu BlackRock's iShares Bitcoin Trust (IBIT), dat ongeveer 274.000 Bitcoin beheert. Het verschil illustreert hoe verschillende strategieën tot verschillende resultaten leiden. BlackRock koopt Bitcoin namens klanten die hun ETF-aandelen kunnen verkopen. MicroStrategy koopt Bitcoin voor eigen balans en houdt vast, ongeacht koersschommelingen.
Deze permanente vraag van MicroStrategy heeft een stabiliserend effect op de Bitcoin-markt. Waar ETF-geld kan wegvloeien bij marktdrukte, blijft MicroStrategy's Bitcoin op de balans staan. Het bedrijf heeft nog nooit Bitcoin verkocht sinds ze in 2020 begonnen met accumuleren.
De timing van deze aankoop is opmerkelijk. Bitcoin handelt momenteel op $75.681, slechts 3% onder de all-time high van $78.000 uit maart. MicroStrategy koopt dus Bitcoin terwijl de meeste andere partijen afwachten of de koers gaat corrigeren.
Historisch perspectief op MicroStrategy's Bitcoin-strategie
MicroStrategy begon hun Bitcoin-strategie in augustus 2020 toen Michael Saylor $250 miljoen investeerde tegen een gemiddelde prijs van $11.111 per Bitcoin. Die eerste aankoop vormde het begin van wat nu de meest agressieve corporate Bitcoin-strategie ter wereld is geworden.
In 2021 versnelde Saylor de aankopen, waarbij het bedrijf maandelijks nieuwe Bitcoin-tranches aankondigde. Hun grootste aankoop vond plaats in december 2020 toen ze $650 miljoen aan Bitcoin kochten. De tweede grootste was $1,3 miljard in februari 2021.
Deze nieuwe aankoop van $2,54 miljard markeert een versnelling van de strategie. Waar eerdere aankopen vaak uit treasury cash kwamen, financiert MicroStrategy nu steeds meer via externe kapitaalmarkten. Dat vergroot hun leverage op Bitcoin, maar ook hun risico.
Marktimpact en liquiditeit
MicroStrategy's constante Bitcoin-aankopen beïnvloeden de marktstructuur. Hun 822.047 Bitcoin vertegenwoordigt ongeveer 4,2% van alle beschikbare Bitcoin, aannemende dat 1,5 miljoen Bitcoin permanent verloren zijn.
Analisten van Glassnode schatten dat slechts 2-3 miljoen Bitcoin regelmatig handelen op exchanges. MicroStrategy's reserves halen dus effectief 800.000+ Bitcoin permanent uit circulatie. Dat verkleint het beschikbare aanbod voor andere kopers.
De liquiditeitsimpact wordt versterkt door het feit dat MicroStrategy nooit verkoopt. Waar handelaren en zelfs ETF's Bitcoin kunnen dumpen tijdens bearmarkten, blijft MicroStrategy's voorraad intact. Dit creëert een asymmetrische vraag, kopers zonder verkopers.
Nederlandse pensioenfondsen blijven afzijdig
Terwijl Amerikaanse bedrijven Bitcoin op de balans zetten, blijven Nederlandse institutionele beleggers grotendeels afzijdig. ABP, het grootste pensioenfonds van Nederland, heeft geen Bitcoin-allocatie. Hetzelfde geldt voor PFZW en PME. De Nederlandse toezichthouder AFM waarschuwt nog steeds voor de volatiliteit van crypto-assets.
Deze voorzichtigheid contrasteert scherp met de Amerikaanse ontwikkeling. Naast MicroStrategy hebben ook Tesla, Block en Marathon Digital Bitcoin op de balans. In Nederland ontbreekt dit type corporate adoption volledig, ondanks dat Bitcoin dit jaar beter presteerde dan de AEX-index.
Voor Nederlandse Bitcoin-bezitters betekent dit dat de institutionele vraag voorlopig uit Amerika komt. Elke MicroStrategy-aankoop vermindert het aanbod op exchanges waar Nederlandse beleggers Bitcoin kopen. Dat zou de koers verder kunnen opdrijven, zelfs zonder Nederlandse institutionele adoptie.
Risico's van extreme Bitcoin-concentratie
MicroStrategy's extreme Bitcoin-concentratie brengt ook risico's met zich mee. Het bedrijf heeft $4,2 miljard aan uitstaande schuld, grotendeels gefinancierd tegen hun Bitcoin-reserves. Als Bitcoin significant daalt, kunnen crediteuren margin calls eisen of covenant-breuken triggeren.
Hun converteerbare obligaties bieden enige bescherming omdat ze pas bij $2.150 per aandeel worden omgezet in equity. Maar als Bitcoin onder $30.000 zakt, komt MicroStrategy's solvabiliteit onder druk. Het bedrijf heeft geen significante cashflow uit hun traditionele software-business om schulden te dekken.
Anderzijds heeft deze strategie MicroStrategy's aandeelkoers meer dan 1.000% laten stijgen sinds 2020. Aandeelhouders die in augustus 2020 instapten, zagen hun investment veelvoudigen puur door Bitcoin-exposure. Het toont hoe extreme posities extreme rendementen kunnen opleveren.
Als Nederlandse pensioenfondsen straks alsnog Bitcoin gaan overwegen, zullen ze tegen veel hogere prijzen aankopen dan MicroStrategy vandaag betaalt. De vraag is hoelang ze kunnen wachten terwijl Amerikaanse bedrijven de beschikbare Bitcoin systematisch opkopen.
