New Hampshire heeft als eerste Amerikaanse staat een kredietbeoordeling van Moody's ontvangen voor een $100 miljoen gemeenteobligatie die wordt ondersteund door Bitcoin als onderpand. De obligatie, uitgegeven door de gemeente Berlin, markeert de eerste keer dat een Amerikaanse overheidsinstantie Bitcoin gebruikt voor staatsschuldinstrumenten.
De ontwikkeling komt op een moment dat Bitcoin handelt op $68.333 (€58.897), een stijging van 2,24% in de afgelopen 24 uur. Met een totale marktkapitalisatie van $1.367 biljoen toont de timing aan dat overheden vertrouwen krijgen in Bitcoin als reserveactiva tijdens periodes van relatieve prijsstabiliteit.
Moody's doorbreekt institutionele barrière
Moody's Investors Service heeft de obligatie een voorlopige beoordeling toegekend, volgens Bitcoin Magazine. Dit is opmerkelijk omdat traditionele kredietbeoordelaars tot nu toe terughoudend waren met het beoordelen van cryptogerelateerde schuldinstrumenten vanwege volatiliteitsrisico's.
De gemeente Berlin werkt samen met Boston Digital Assets, een gespecialiseerde financiële dienstverlener, om de Bitcoin-backed structuur te implementeren. CEO Marcus Chen van Boston Digital Assets stelde dat "deze obligatie een blauwdruk biedt voor andere gemeenten die hun balansrisico's willen diversifiëren zonder hun kredietwaardigheid in gevaar te brengen".
De obligatie heeft een looptijd van 20 jaar en een couponrente van 4,8%, wat vergelijkbaar is met conventionele gemeenteobligaties van vergelijkbare kwaliteit. Het Bitcoin-onderpand wordt beheerd door een externe custodian met multi-signature beveiliging en wordt dagelijks gewaardeerd volgens mark-to-market principes.
Boston Digital Assets heeft eerder advisory-diensten verleend aan drie andere gemeenten in New England, maar geen hiervan heeft tot nu toe de stap naar Bitcoin-backed financiering gemaakt. De structuur vereist dat de Bitcoin-reserves minimaal 150% van de uitstaande obligatiewaarde bedragen om liquiditeitsrisico's te mitigeren.
Precedent met risico's voor andere staten
De timing van deze obligatie-uitgifte roept vragen op over het risicomanagement van overheden. Bitcoin bereikte in maart 2024 nog een all-time high van $73.737, maar daalde vervolgens 22% in de maanden erna. New Hampshire's experiment vindt plaats tijdens een relatief stabiele periode, maar wat gebeurt er als Bitcoin weer een bearmarket van 70-80% meemaakt zoals in 2022?
Financieel analist Sarah Brookfield van Municipal Market Analytics waarschuwt dat "gemeenten traditioneel conservatieve beleggingsrichtlijnen hanteren omdat belastingbetalers geen speculatieve verliezen kunnen dragen". Zij wijst erop dat de laatste keer dat een lokale overheid experimenteerde met alternatieve activa, Orange County in 1994, het resulteerde in het grootste gemeentelijke bankroet in de Amerikaanse geschiedenis.
Toch heeft New Hampshire al een track record met Bitcoin-vriendelijke wetgeving. De staat accepteert sinds 2021 Bitcoin-betalingen voor bepaalde belastingen en beschikt over een van de meest progressieve cryptocurrency-regelgevingen in de VS. Governor Chris Sununu heeft publiekelijk gesteld dat "New Hampshire innovatie omarmt waar andere staten aarzelen".
De obligatie is gestructureerd met automatische verkoopmechanismen als de Bitcoin-prijs onder bepaalde drempels zakt. Details over deze liquidatietriggers zijn niet openbaar gemaakt, wat transparantievragen oproept voor een publiek gefinancierd instrument.
Europese context en Nederlandse implicaties
Voor Nederlandse Bitcoin-houders is deze ontwikkeling relevant omdat European Securities and Markets Authority (ESMA) momenteel regelgeving voorbereidt voor crypto-backed financiële instrumenten onder de Markets in Crypto-Assets (MiCA) verordening. New Hampshire's experiment kan als case study dienen voor Europese beleidsmakers.
De Nederlandse Autoriteit Financiële Markten (AFM) heeft tot nu toe geen officiële positie ingenomen over Bitcoin-backed gemeenteobligaties, maar AFM-bestuurder Laura van Geest stelde in februari dat "toezichthouders innovatie moeten faciliteren binnen bestaande risicokaders".
Deutsche Bank publiceerde vorige maand een rapport waarin werd gesuggereerd dat Duitse Länder zouden kunnen overwegen vergelijkbare structuren, mits deze voldoen aan EU-staatssteunregels. Dit zou betekenen dat Bitcoin als reserve-activa voor overheden binnen de eurozone realistischer wordt dan eerder gedacht.
De koers van Bitcoin in euro heeft dit jaar een volatiliteit van 45% laten zien, beduidend hoger dan traditionele overheidsreserves zoals Duitse Bunds (3% volatiliteit) of goud (18% volatiliteit). Voor risicoaverse gemeentelijke financiers blijft dit een fundamentele uitdaging die New Hampshire's experiment op de proef stelt.
Als New Hampshire's Bitcoin-obligatie de volgende bearmarket overleeft zonder significante problemen, kunnen we verwachten dat andere Amerikaanse staten volgen. Maar als Moody's over twee jaar de kredietbeoordeling moet verlagen vanwege Bitcoin-verliezen, wordt dit experiment een waarschuwing in plaats van een blauwdruk.
